Yapay Zeka Altyapısı Yeni Bir Trilyon Dolarlık Varlık Sınıfı Yaratabilir mi?

Yapay zeka (YZ), finansal piyasaları şimdiden kökten değiştirdi. Yarı iletken hisse senetlerinde yükselişler görüldü, enerji santralleri yeniden cazip hale geldi ve büyük teknoloji şirketleri ABD genelinde veri merkezleri inşa etmek için milyarlarca dolar harcamaya başladı. Bu gelişmelerin yanı sıra, bazı siyasi liderler de küresel teknoloji yarışında ABD'nin öncü konumunu sürdürmek amacıyla yerli üretimi, enerji üretimini ve YZ altyapısı yatırımlarını teşvik ediyor. Ancak yapay zekanın bir sonraki evresi sadece yeni şirketler yaratmakla kalmayıp, tamamen yeni bir varlık sınıfı da ortaya çıkarabilir mi? Bu soruyu BlackRock CEO'su Larry Fink gündeme getirdi.

Fink, YZ altyapısı ve sermaye piyasaları üzerine yaptığı bir değerlendirmede, yapay zekanın halihazırda dört kritik pazarda – işlem gücü, çipler, bellek ve elektrik – ciddi bir talep yarattığını ve şirketlerin sürekli büyüyen YZ sistemleri inşa etme çabasıyla bu alanlarda kıtlığa yol açtığını belirtti. Bu kıtlıklar, yarı iletken üretimi, enerji üretimi ve veri merkezi inşaatıyla ilgili altyapı harcamalarında büyük bir artışa neden oluyor. Tarihsel olarak, ekonomik kaynaklarda kıtlık yaşandığında, finansal piyasalar bu durumu değerlendirmenin bir yolunu bulmuştur; petrol, doğal gaz ve elektrik gibi emtialar zamanla devasa vadeli işlem piyasalarına dönüşmüştür. Fink, YZ altyapısının da benzer bir yörünge izleyerek, gelecekteki YZ işlem gücüne erişimi garanti eden sözleşmelere dayalı, trilyon dolarlık bir varlık sınıfı yaratabileceği görüşünü savunuyor.

YZ İşlem Gücünü Bir Emtiaya Dönüştürüyor

Öncelikle, "işlem gücü" teriminin ne anlama geldiğini netleştirelim. ChatGPT, Gemini, Claude veya kurumsal YZ yazılımları gibi her YZ modeli, üst düzey çipler ve devasa veri merkezleri tarafından sağlanan bilgi işlem gücü üzerinde çalışır. Bu sistemler, Nvidia ve Advanced Micro Devices gibi şirketlerin ürettiği GPU'lar (Grafik İşlem Birimleri), Dell Technologies ve Super Micro Computer gibi firmaların sunduğu sunucu altyapıları, Amazon, Microsoft ve Alphabet gibi teknoloji devlerinin bulut kapasiteleri ve elbette büyük miktarda elektriğe ihtiyaç duyar. Bu durum, YZ'nin arkasında muazzam bir fiziksel altyapı olmadan çalışamayacağını açıkça ortaya koyuyor.

Goldman Sachs analistlerine göre, küresel YZ ile ilgili altyapı harcamalarının önümüzdeki birkaç yıl içinde 1 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Microsoft, Amazon, Alphabet ve Meta Platforms gibi şirketlerin yalnızca bu yıl YZ altyapısına yönelik toplam sermaye harcamalarının 710 milyar doları aşacağı tahmin ediliyor. İşlem gücüne olan talep arttıkça, fiyatlandırma gücü de yükseliyor. İşte Fink'in fikrinin devreye girdiği nokta tam burasıdır. Şirketler gelecekte sadece bulut kapasitesi kiralamak yerine, gelecekteki YZ işlem gücü erişimini garanti altına alan sözleşmeler satın alabilirler. Bu, GPU-saatleri, YZ çıkarım kapasitesi, veri merkezi güç tahsisleri veya rezerve edilmiş bulut işlem kapasitesi şeklinde tezahür edebilir. Bu model, havayollarının yakıt fiyatlarını aylar öncesinden sabitlediği petrol vadeli işlem sözleşmelerine benzeyecektir; ancak ham petrol varilleri yerine, şirketler gelecekteki YZ işleme gücü maliyetlerine karşı korunmuş olacaklardır.

Finansal piyasalar kıtlık ve öngörülebilirlikle beslenir. YZ işlem gücü giderek her ikisine de sahip olmaktadır.

Neden Wall Street İşlem Gücü Vadeli İşlemlerini Sevecektir?

Nvidia'nın son kazanç raporunda CEO Jensen Huang, Blackwell YZ çiplerine olan talebin arzı birkaç çeyrek boyunca aştığını belirtti. Microsoft yöneticileri de benzer şekilde, YZ altyapı sıkıntılarının bazı bulut büyüme alanlarını kısıtladığını kabul etti. Kıtlık ortaya çıktığında, Wall Street genellikle bu durumun etrafında finansal ürünler geliştirir. Elektrik vadeli işlemleri zaten mevcuttur. Karbon kredisi piyasaları, uranyum fonları ve bant genişliği fiyatlandırma sözleşmeleri de benzer örneklerdir. İşlem gücü, yapay zekanın işleme gücünü yalnızca bir teknoloji harcaması olmaktan çıkarıp ekonomik bir girdi haline dönüştürmesi nedeniyle bir sonraki adım olabilir. Bu durum, yatırımları kökten değiştirebilir.

Bu trende en yakın konumda olan şirketler hakkındaki rakamlar şunları göstermektedir:

Bu tablo, piyasanın artık YZ'yi sadece yazılım olarak değerlendirmediğini gösteriyor. Altyapı sağlayıcıları, yatırımcıların işlem gücünü stratejik bir varlık olarak görmesi nedeniyle primli değerlemeler talep ediyor.

Gizli YZ Hikayesi Aslında Enerji

Elbette, çoğu yatırımcı hala YZ'yi bir yarı iletken hikayesi olarak düşünmektedir. Ancak gerçekte, teknoloji devriminin ardındaki bir enerji hikayesi olabilir. ABD Enerji Bilgi İdaresi, veri merkezlerinden kaynaklanan elektrik talebinin 2030 yılına kadar iki katından fazla artabileceğini öngörüyor. Goldman Sachs, YZ ile ilgili veri merkezlerinin on yılın sonuna kadar toplam ABD elektrik talebinin yaklaşık %3'ünden %8'ine kadarını tüketebileceğini tahmin ediyor. Bu durum, enerji şirketi hisselerinin aniden YZ sohbetlerine dahil olmasını açıklamaya yardımcı oluyor.

Constellation Energy, Vistra (NYSE:VST) ve NextEra Energy (NYSE:NEE) gibi şirketler, gelecekteki YZ güç talebini karşılama potansiyelleri nedeniyle yatırımcı ilgisinden faydalandı. Bunun nedeni, işlem gücünün elektrik, soğutma, fiber ağlar, gelişmiş bellek ve yarı iletken üretimi gibi temel bileşenlere dayanmasıdır. Kısacası, YZ'nin bir sonraki aşaması, yazılım geliştiricileri kadar altyapı sahiplerini de ödüllendirebilir.

Temel Çıkarım

Larry Fink'in "işlem gücü vadeli işlemleri" fikri bugün soyut gelse de, piyasa şimdiden işlem gücünün kıt bir emtia haline gelmiş gibi davrandığı izlenimini veriyor. Nvidia'nın arz kısıtlamaları, büyük teknoloji şirketlerinin harcama yarışı ve veri merkezi elektriğine yönelik ani yatırımcı ilgisi, hepsi aynı yöne işaret ediyor. Nihayetinde bu mesele sadece YZ sohbet robotlarından ibaret değil; bizzat bilgi işlem gücünün alınıp satılabilir bir finansal varlık haline gelip gelmeyeceği meselesidir. Eğer bu gerçekleşirse, akıllı yatırımcıların sadece yazılıma odaklanmak yerine, YZ'nin arkasındaki altyapıyı kontrol eden şirketlere – çipler, güç, soğutma, ağ ve veri merkezleri – odaklanması gerekebilir. Çünkü YZ patlamasının bir sonraki aşamasında, "dijital petrol sahalarına" sahip olmak, üzerlerinde çalışan uygulamaları inşa etmek kadar değerli olabilir.